BPH: Złoty powiniem pozostać słaby

Przyszły tydzień przyniesie publikacje istotnych krajowych danych makroekonomicznych (m.in. inflacja CPI, dane z rynku pracy), kolejne informacje o kondycji sektora przetwórczego w gospodarkach rozwiniętych (dane o produkcji przemysłowej strefy euro i USA) oraz decyzję SNB w prawie polityki monetarnej. Ponadto, inwestorzy będą w dalszym ciągu wrażliwi na doniesienia dotyczące europejskiego kryzysu fiskalnego i kolejne informacje o pogarszających się perspektywach dla gospodarki światowej.

Rynek będzie z uwagą śledził krajowe dane makro, które rzucą więcej światła na perspektywy dla polskiej gospodarki oraz pozwolą na lepszą ocenę perspektyw dla polityki monetarnej. Wtorkowa publikacja danych o lipcowej inflacji wskaże zapewne, że tempo wzrostu cen nadal pozostaje na wysokim poziomie, a w kontekście utrzymującego się na słabych poziomach kursu złotego tempo dezinflacji może być powolne, co może sprzyjać ograniczeniu oczekiwań części inwestorów na obniżki stóp procentowych w najbliższych kwartałach. Jednocześnie dane o płacach i zatrudnieniu wskażą zapewne, że sytuacja na rynku pracy uzasadnia poluzowanie polityki monetarnej, co będzie wspierało tych inwestorów, którzy są przekonani o nieuchronności obniżek stóp procentowych w nadchodzących miesiącach.

Z punktu widzenia czynników zewnętrznych, dominowało będzie zapewne wyczekiwanie na zaplanowany na połowę września powrót do stołu negocjacji Grecji, MFW, KE i EBC. Od wyników oceny postępów Grecji we wdrażaniu programu stabilizacyjnego uzależnione będzie uruchomienie kolejnej transzy pomocy, która może oddalić ryzyko bankructwa tego kraju w najbliższych miesiącach. Grecka prasa donosi, że na środę 12 września zaplanowano nadzwyczajne posiedzenie Rady Wykonawczej MFW w sprawie greckiego programu stabilizacyjnego. Narastanie obaw rynkowych o możliwe wstrzymanie dalszej międzynarodowej pomocy finansowej dla Grecji, które może skutkować twardym bankructwem tego kraju, będzie ciążyło na nastrojach rynkowych w przyszłym tygodniu.

Nie spodziewamy się większego wpływu trwającego szczytu liderów państw G-7 na nastroje rynkowe. Przedmiotem dyskusji będzie z pewnością m.in. kwestia kursów walutowych, zwłaszcza w kontekście jednostronnej decyzji SNB o ustanowieniu granicy dla aprecjacji kursu CHF względem EUR.

Analiza bilansu czynników, które będą wpływały na notowania PLN w przyszłym tygodniu, sugeruje, że pozostanie on na słabszych poziomach. Wpływ publikowanych w przyszłym tygodniu krajowych danych makro na kurs złotego powinien być neutralny. Pozytywny wpływ wysokiego odczytu inflacji będzie neutralizowany nie najlepszymi danymi z rynku pracy. Jednocześnie, spodziewamy się negatywnego wpływu czynników globalnych (sygnały spowolnienia, kryzys fiskalny w Europie) na nastroje na światowych rynkach. Presja na dalsze osłabienie PLN będzie ograniczana przez aktywność BGK na rynku walutowym. Uwzględniając powyższe czynniki spodziewamy się, że złoty będzie w przyszłym tygodniu handlowany w przedziale 4.25-4.35/EUR.

Wzrost rentowności krajowych papierów skarbowych w przyszłym tygodniu wydaje się bardziej prawdopodobnym scenariuszem od ich spadków. Po pierwsze, po wrześniowym posiedzeniu RPP, a zwłaszcza komunikacie, który sugeruje, że podwyżki stóp procentowych nie są jeszcze wykluczone, skala oczekiwań na złagodzenie polityki monetarnej powinna być nieco mniejsza niż dotychczas. W tym samym kierunku będzie, w naszej ocenie, oddziaływał relatywnie wysoki odczyt sierpniowej inflacji. Po drugie, pomimo wciąż atrakcyjnych poziomów rentowności polskich papierów skarbowych, narastające obawy o perspektywy światowej gospodarki i sektora finansowego.