DI BRE: WIG20 będzie testował poziom 2100 pkt.

Nadal wysoka aktywność gospodarcza opisana PMI/ISM jest kontynuowana a w USA rośnie konsumpcja. Nadal uważamy jednak (teza strategii dla rynku akcji na 2010 rok), że niepewność co do trwałości ożywienia gospodarczego w 2H2010 a przede wszystkim 2011 roku jest wysoka. Wzrost zatrudnienia w USA (pomijając efekt zatrudnienia w wynikającego z prowadzonego spisu ludności) jest słaby, podobnie jak wzrost dochodów. Wzrost konsumpcji finansowany jest przez spadającą stopę oszczędności. W Europie, pomimo ożywienia w przemyśle, dynamika sprzedaży detalicznej z miesiąca na miesiąc jest niższa niż oczekiwania (nie rośnie) a w związku z narastającym kryzysem fiskalnym może jeszcze osłabnąć. Dobre wyniki amerykańskich spółek (m.in. efekt agresywnych cięć wydatków) powodują, że przedsiębiorstwa dysponują rekordowym poziomem wolnych środków finansowych, które mogą być użyte do finansowania inwestycji. Wygląda jednak na to, że utrzymująca się wysoka niepewność co do przyszłości ożywienia i nadal niskie wykorzystanie mocy wytwórczych może przesunąć w czasie decyzje o rozpoczęciu procesów inwestycyjnych, które miały stymulować przyszły wzrost gospodarczy.

Głównym czynnikiem ryzyka pozostaje rozszerzenie się kryzysu fiskalnego na inne kraje niż Grecja (Hiszpania, Portugalia), co spowoduje serię obniżek prognoz przyszłorocznego wzrostu gospodarczego w krajach UE. Prawdopodobieństwo takiego scenariusza rośnie, co najlepiej obrazuje poziom CDS i zachowanie się rynku walutowego. Obecne prognozy makro nie zakładają takiego scenariusza. Coraz więcej obserwatorów rynku zwraca jednak uwagę na nieuniknioną konieczność restrukturyzacji greckiego zadłużenia (odpisy w bankach - szczególnie francuskich i niemieckich uderzające w i tak osłabione bilanse tych instytucji i w konsekwencji mogące dalej ograniczać dostępność kredytu dla gospodarki), co obok nieuniknionych cięć w wydatkach budżetowych przełoży się na realną gospodarkę.

Informacje o kryzysie fiskalnym będą towarzyszyć inwestorom w kolejnych miesiącach i negatywnie wpływać na sentyment inwestorów, ale rownież w coraz większym stopniu konsumentów. Jaki scenariusz dyskontuje giełda w Szanghaju (-16,4% od początku roku)? Podtrzymujemy tezę z poprzedniego raportu miesięcznego, żeby każde umocnienie rynku wykorzystywać do zmniejszenia pozycji na rynku akcji. Podtrzymujemy również opinię, że w najbliższych tygodniach czeka nas test poziomu 2100 na WIG20.

Michał Marczak- Dyrektor Departamentu Analiz DI BRE Banku