Bezlitosny w skutkach kryzys gospodarczy, z którym już od kilkunastu miesięcy bezsilnie zmagają się gospodarki całego świata, powoduje masowe ucieczki inwestorów z rozhuśtanych rynków akcyjnych w poszukiwaniu płynności, przejrzystości i niskich kosztów inwestycyjnych na rynkach innych aktywów. Jedynymi instrumentami finansowymi spełniającymi aktualne wymogi inwestorów zdają się być właśnie ETFy. Dlatego też, trwający od zeszłego roku okres globalnego zachwiania ekonomicznego jak najbardziej sprzyja rozwojowi tych funduszy.

Europejski rynek ETF-ów podzielony jest między trzech podstawowych graczy: BGI, Lyxor AM i db-x trackers, do których należy w sumie 80% rynku. Według danych Lyxor Asset Management, europejski rynek ETF-ów wzrósł w roku poprzednim o 6,5%, co odpowiada wartości 91 miliardów euro zarządzanych aktywów (jest to równowartość 81 miliardów funtów brytyjskich i 117 miliardów dolarów). W tym samym okresie, wartość aktywów funduszy ETF wyemitowanych przez Lyxor AM wzrosła o 7.5%, osiągając poziom 24 miliardów eur. Liczby mówią same za siebie - rozwój pasywnych funduszy indeksowych nabiera rozpędu.

Fundusze ETF Lyxor AM funkcjonują na zasadzie replikacji syntetycznej i Lyxor AM jest jednym z pionierów w stosowaniu tego typu replikacji. Polega ona na skomponowaniu koszyka aktywów funduszu o podobnej naturze do tych wchodzących w skład naśladowanego indeksu i dołączeniu transakcji wymiany (swap) z innym podmiotem (np. bankiem inwestycyjnym).

Ponadto, zgodnie z europejską dyrektywą UCITS III - regulującą standardy zarządzania ryzykiem, wartość portfela aktywów funduszy ETF musi stanowić co najmniej 90% wartości funduszu. Tym samym, wartość instrumentów pochodnych używanych do konstrukcji portfela nie może przekroczyć 10% jego wartości.

Dodatkowo, fundusze funkcjonujące na zasadzie replikacji syntetycznej najwierniej jak to możliwe odzwierciedlają naśladowany indeks, co z kolei minimalizuje błąd odchylenia, zapewniając inwestorowi oczekiwany przez niego zwrot z inwestycji.

Zatem, cały sekret sukcesu funduszy ETF tkwi w ich przejrzystej budowie, niskich opłatach inwestycyjnych, znikomym ryzyku inwestycyjnym i odporności na załamania koniunktury ekonomicznej.

Dan Draper - główny szef Lyxor AM - zauważa pewne podobieństwo pomiędzy załamaniem rynkowym 2001-2002 i obecnym kryzysem ekonomicznym. Zdaniem D. Drapera, w roku 2003 inwestorzy wykazywali zainteresowanie ETF-ami, ponieważ poszukiwali dostępu do szerokiej klasy aktywów na całym świecie, umożliwiających jednoczesne zachowanie niskiego ryzyka i przejrzystości inwestycji. W obliczu mizernych wyników giełdowych, decydowali się więc na zarządzanie pasywne, zapewniające rynkowy zwrot z inwestycji (Beta), rezygnując z wynagradzania umiejętności inwestycyjnych zarządzającego funduszem (Alfa). W obliczu obecnego krachu ekonomicznego, inwestorzy jeszcze bardziej niż kiedykolwiek wcześniej, potrzebują płynności, przejrzystości i zrozumienia podejmowanych inwestycji; i właśnie te potrzeby, zdaniem D. Drapera, motywują ich do inwestowania w fundusze ETF. Dlatego też rezygnują z kontynuowania strategii inwestycyjnych typu stock-picking i decydują się na inwestycje w ETFy. Tym bardziej, że ETFy, podobnie jak zwykle akcje, także są powszechnie dostępne i codzienne kwotowane.

Odejście inwestorów od aktywnych form lokowania kapitału na rzecz inwestycji pasywnych przełożyło się na wzrost aktywów ETF-ów. W roku 2008, wartość aktywów funduszy ETF Lyxor AM wyniosła niemalże 12 miliardów euro i oznaczała trzykrotny wzrost w stosunku do roku poprzedniego. Dodatkowo, na przełomie ostatnich 6 miesięcy, Lyxor AM odnotował rosnące zainteresowanie ETF-ami ze strony funduszy Hedge Fund. Zwłaszcza w Europie menedżerowie Hedge Fund decydują się na inwestycje w fundusze ETF replikujące indeksy: Dow Jones Stoxx 50, CAC 40, MSCI Europe, a także indeksy sektorowe, takie jak Lyxor ETF DJ Stoxx 600 banks.

Jeżeli zatem fundusze alternatywne, firmy ubezpieczeniowe i firmy zarządzające aktywami będą coraz częściej sięgać po ETFy, fundusze te mogą wkrótce zdobyć zupełnie nowe kategorie klientów. Zdaniem Jens Virol (db x-trackers), rosnące zainteresowanie ETF-ami ze strony instytucji finansowych wynika z faktu, iż zaczynają one zdawać sobie sprawę z tego, jak ważna jest właściwa alokacja aktywów, a nie tylko sam wybór zarządzającego. Zdaniem analityków, w Europie, to właśnie inwestorzy instytucjonalni dysponują największym potencjałem inwestycyjnym. Inwestorzy ci coraz częściej korzystają z funduszy ETF, traktując je jako tradycyjne instrumenty zabezpieczające przed ryzykiem. Zdaniem Jens Virol (db x-trackers), inwestorzy ze szczególnym zainteresowaniem obserwują obecnie rynek ETF-ów obligacji korporacyjnych, ETF-ów replikujących indeksy kredytowe: iTraxx Europe i iTraxx Crossover, jak również ETFy replikujące indeksy surowców. Od początku roku ceny surowców cyklicznych, takich jak: miedź, aluminium i cynk znajdują się w fazie wzrostu, co - zdaniem ETF Securities - na nowo wzbudza zainteresowanie inwestorów.

W związku z rosnącą liczbą inwestorów zainteresowanych ETF-ami, jak i ich rosnącymi oczekiwaniami, emitenci staną przed wyzwaniem stałego powiększania gamy tych funduszy. Tak więc, rok 2009 może okazać się przełomowym dla strategii rozwojowych ETF-ów. Niektórzy emitenci przewidują nawet wprowadzenie na rynek kontraktów ubezpieczeniowych na życie, powiązanych z możliwością inwestowania w fundusze ETF. Kontrakty te mają być oferowane bezpośrednio, poprzez fundusze funduszy ETF lub za pośrednictwem produktów strukturyzowanych indeksowanych na koszykach ETF-ów. Dzięki tym produktom, dystrybutorzy i banki detaliczne mogłyby otworzyć ETF-om szeroki dostęp do rynku kontraktów ubezpieczeniowych na życie, a wiec tym samym do rynku klientów indywidualnych.

Lyxor AM zapoczątkował swoją działalność w dziedzinie funduszy ETF w roku 2001, i przez ostatnie 8 lat zdołał osiągnąć 26%-owy udział w rynku europejskim. Poza Europą, Lyxor AM jest jednym z pierwszych emitentów funduszy ETF na rynku azjatyckim, i mimo tego, że rynek ten cały czas pozostaje rynkiem fragmentarycznym, zaczyna on cieszyć się coraz większą płynnością i rosnącymi obrotami.

W roku poprzednim Lyxor AM stworzył fundusz ETF replikujący indeks giełdowy Kuwejtu. Jednak ze względu na kryzys kredytowy nękający ten kraj w ostatnich czasach, sukces funduszu stoi na chwilę obecną pod dużym znakiem zapytania. Niemniej jednak, mimo tej niekorzystniej sytuacji ekonomicznej w Kuwejcie, D. Draper z Lyxor AM uważa, że w długiej perspektywie czasu, rozwój ETF-ów w tym regionie jest jak najbardziej możliwy. I nawet jeśli na przełomie ostatnich 12 miesięcy zaobserwowana została ucieczka inwestorów z funduszy inwestujących w krajach rozwijających się na rzecz funduszy rynków pieniężnych, obligacji skarbowych, jak i funduszy akcyjnych strefy Euro, oczekuje się, że wraz z zakończeniem globalnego kryzysu ekonomicznego inwestorzy odzyskają apetyt na ryzyko.

Ze względu na rosnące zainteresowanie inwestorów obligacjami korporacyjnymi o wysokiej jakości emitenta (począwszy od noty ratingowej BBB), Lyxor AM gotowy jest rozszerzyć gamę obligacyjnych funduszy indeksowych w tej klasie, jak również rozważa wprowadzenie na rynek ETF-ów o wysokiej stopie zwrotu. Niemniej jednak, D. Draper uważa, że emitent rozważający wprowadzenie na rynek nowego funduszu ETF musi mieć zawsze na uwadze fakt, że każdy nowy fundusz powinien po pierwsze odpowiadać potrzebom klientów, a po drugie pozostać w zgodzie ze strategią inwestycyjną emitenta. Ponadto, nie należy zapominać, że tworzenie nowych rodzajów funduszy ETF niejednokrotnie oznacza niższą płynność -związaną z wykorzystywaniem produktów finansowych o podwyższonym poziomie ryzyka. A przecież jedną z flagowych zalet ETF-ów jest ich codzienna płynność. Dlatego też, fundusz ETF, który nie jest płynny, zaczyna przypominać tradycyjny fundusz inwestycyjny, co mija się z podstawowymi założeniami funduszy ETF.

Opracowanie: Lyxor Asset Management,

na podstawie Financial Times i Option Finance

Źródło: Lyxor

Dodaj artykuł do: