Wyniki Famuru za trzy kwartały 2011 roku analitycy Domu Maklerskiego BDM S.A. uważają za przeciętne; gdyby nie rozwiązanie znacznej części rezerw Remagu (szacują kwotę ponad 31,0 mln PLN), marża operacyjna spółki w ostatnich dwóch kwartałach byłaby istotnie niższa. Dodatkowo zwracamy uwagę, że notowany wzrost r/r wyników Famuru jest zasługą wyłącznie konsolidacji, bo po oczyszczeniu z Remagu oceniamy je negatywnie, w szczególności przy obecnej sprzyjającej koniunkturze dla branży - podaje Krzysztof Zarychta z Domu Maklerskiego BDM S.A.

Biorąc pod uwagę powyższe czynniki oraz ostatnią przecenę walorów spółki Dom Maklerski BDM S.A. decyduje się rozpocząć wydawanie rekomendacji dla akcji Famuru od zalecenia TRZYMAJ z ceną docelową 2,64 PLN/akcję. Założoną poprawę wyników spółki w 2012 roku traktuje jako ambitną, choć zdaje sobie sprawę z potencjału wynikającego ze sprzyjającej sytuacji dla branży. Bowiem producenci węgla, po słabych latach 2009/2010, zaniechali część wydatków inwestycyjnych i szczególnie teraz w okresie koniunktury na węgiel energetyczny, modernizują swoje zakłady.

Dodatkowo zarówno JSW, jak i KW, zamierzają w najbliższych latach zwiększać wydobycie, KHW szykuje nową emisję obligacji na kwotę ponad 1,0 mld PLN, by pozyskać środki na inwestycje, co stwarza realne przesłanki do utrzymania obecnych poziomów inwestycji w średnim terminie. Jednocześnie jednak na ocenę Domu Maklerskiego BDM S.A. wpływają inne czynniki i w szczególności zwraca uwagę na kluczowe dla inwestorów mniejszościowych ryzyka związane z i) brakiem transparentności działalności, ii) małą ekspozycją na eksport, co w przypadku niższych od zakładanych inwestycji w Polsce może ograniczyć przychody spółki, iii) oraz perspektywę konsolidacji przejętego przez TDJ Glinika.

Podsumowując, zbudowanie grupy kapitałowej Famur w obecnej formule jest dużym sukcesem głównego akcjonariusza, w szczególności uwzględniając zaangażowane w ten projekt środki finansowe. Sukces ten zresztą wyraża się także w wartości dodanej dla pozostałych akcjonariuszy mniejszościowych, m.in. w postaci osiąganej rentowności, czy poprzez optymalizację kapitału obrotowego. Analitycy obawiają się, że spółka pomimo sprzyjających warunków w 2012 roku będzie wykazywała niższe dynamiki wzrostu niż to pokażą konkurenci.

Krzysztof Zarychta, Dom Maklerski BDM S.A.

Dodaj artykuł do: